Una riflessione sulla lettura dei risultati infrannuali, sulla qualità dell’informazione contabile e sull’importanza degli equilibri economici e finanziari nella gestione d’impresa.
In queste settimane molte imprese stanno completando l’elaborazione delle situazioni contabili al 30 settembre. Si tratta di un appuntamento particolarmente utile perché, a tre mesi dalla chiusura dell’esercizio, consente di verificare i risultati maturati, confrontarli con quelli dell’anno precedente e valutare gli interventi eventualmente necessari prima del 31 dicembre.
Nell’esaminare queste situazioni, l’attenzione degli amministratori si concentra generalmente sull’andamento del fatturato, sui margini operativi e sul risultato economico. È comprensibile, perché sono i primi indicatori attraverso i quali viene valutata la performance aziendale.
Tuttavia, non è infrequente riscontrare imprese che presentano ricavi e utili in crescita, accompagnati da una progressiva riduzione delle disponibilità liquide. In alcuni casi, nonostante il miglioramento del conto economico, aumenta anche il ricorso agli affidamenti bancari.
È una circostanza che merita attenzione, non necessariamente perché segnali una difficoltà, ma perché evidenzia quanto sia importante leggere il risultato economico insieme alla situazione patrimoniale e finanziaria.
La differenza deriva innanzitutto dal principio di competenza economica, richiamato dall’articolo 2423-bis del Codice civile, secondo il quale i proventi e gli oneri devono essere considerati nell’esercizio di competenza, indipendentemente dalla data dell’incasso o del pagamento.
Un’impresa può quindi rilevare un ricavo e conseguire un utile senza avere ancora incassato quanto fatturato. Analogamente, può impiegare liquidità per acquistare beni strumentali, incrementare le scorte oppure rimborsare finanziamenti, senza che tali operazioni trovino un’immediata e corrispondente rappresentazione nel conto economico.
Il risultato economico e la disponibilità finanziaria descrivono, pertanto, aspetti differenti della stessa gestione e devono essere valutati congiuntamente.
Comprendere dove viene impiegata la liquidità
Una parte importante dell’analisi riguarda il capitale circolante netto operativo, vale a dire le risorse assorbite o liberate dalla gestione corrente attraverso crediti commerciali, rimanenze e debiti verso fornitori.
Un aumento del fatturato, ad esempio, può comportare una crescita dei crediti verso clienti. Se le vendite aumentano ma i tempi di incasso si allungano, l’impresa deve sostenere un maggiore fabbisogno finanziario per mantenere gli stessi livelli di operatività.
Lo stesso avviene quando il magazzino cresce più rapidamente dei volumi di vendita. Le risorse utilizzate per acquistare materie prime, merci o prodotti destinati alla vendita rimangono temporaneamente immobilizzate nelle scorte, con conseguenze sulla disponibilità di cassa.
Anche la gestione dei fornitori incide sugli equilibri finanziari. Una riduzione dei tempi di pagamento o il progressivo rientro da esposizioni commerciali accumulate negli esercizi precedenti può determinare un assorbimento di liquidità, pur in presenza di risultati economici positivi.
A questi fenomeni si aggiungono gli investimenti, il rimborso dei finanziamenti, i versamenti fiscali e le altre operazioni che comportano uscite monetarie.
Per comprendere tali dinamiche, un riferimento tecnico particolarmente utile è rappresentato dal principio contabile OIC 10, dedicato al rendiconto finanziario.
Il principio distingue i flussi finanziari derivanti dall’attività operativa, dall’attività di investimento e dall’attività di finanziamento. Questa classificazione consente di ricostruire le cause della variazione delle disponibilità liquide e di distinguere le risorse generate dalla gestione caratteristica da quelle ottenute attraverso il ricorso a finanziamenti o impiegate per investimenti.
Anche quando non sussiste l’obbligo di predisporre formalmente un rendiconto finanziario, la sua elaborazione a fini gestionali costituisce una prassi particolarmente utile.
Permette infatti di comprendere se la gestione corrente sia in grado di generare liquidità sufficiente a sostenere gli investimenti, gli impegni finanziari e le esigenze operative dell’impresa.
La qualità del risultato economico
La lettura dei bilanci infrannuali dovrebbe soffermarsi anche sulla qualità del risultato economico.
Non tutti gli utili, infatti, presentano le stesse caratteristiche sotto il profilo della sostenibilità finanziaria.
Un risultato positivo accompagnato da un regolare incasso dei crediti, da una rotazione equilibrata del magazzino e da una gestione ordinata delle scadenze commerciali presenta caratteristiche differenti rispetto a un utile conseguito attraverso vendite che rimangono a lungo da incassare o mediante un incremento delle rimanenze non adeguatamente sostenuto dalle prospettive commerciali.
In questa valutazione assume particolare rilievo anche l’EBITDA, frequentemente utilizzato per misurare la marginalità operativa.
È un indicatore importante, ma non deve essere confuso con il flusso di cassa. L’EBITDA non considera, tra l’altro, gli effetti delle variazioni del capitale circolante, degli investimenti, degli oneri finanziari e delle imposte.
Per questa ragione, un EBITDA positivo o in crescita non garantisce, da solo, che l’impresa stia generando liquidità.
Una corretta analisi gestionale dovrebbe quindi affiancare agli indicatori economici la verifica dei flussi finanziari operativi, dell’indebitamento finanziario netto, delle scadenze e della capacità di sostenere gli impegni futuri.
Non si tratta di moltiplicare gli indicatori, ma di selezionare quelli effettivamente utili a comprendere l’andamento dell’impresa.
L’attendibilità delle situazioni contabili infrannuali
Un aspetto che ritengo meritevole di particolare attenzione riguarda la qualità delle situazioni contabili utilizzate per queste verifiche.
Non sempre i prospetti elaborati al 30 settembre comprendono le necessarie scritture di assestamento. Può accadere che manchino la valorizzazione aggiornata delle rimanenze, la rilevazione degli ammortamenti di competenza, gli accantonamenti, i ratei, i risconti oppure altre rettifiche necessarie per una corretta rappresentazione del risultato.
In questi casi, il saldo del conto economico può essere sensibilmente diverso dal risultato effettivamente maturato.
I principi generali di redazione del bilancio, contenuti negli articoli 2423 e 2423-bis del Codice civile e approfonditi dall’OIC 11, costituiscono un riferimento anche per la costruzione di un’informazione gestionale attendibile.
Naturalmente, una situazione contabile infrannuale predisposta per esigenze interne non deve necessariamente riprodurre tutti gli adempimenti previsti per il bilancio annuale. È tuttavia opportuno che le principali componenti economiche siano correttamente attribuite al periodo di riferimento e che eventuali stime o semplificazioni siano conosciute da chi utilizza i dati.
Diversamente, il rischio è quello di formulare valutazioni e assumere decisioni sulla base di risultati non sufficientemente rappresentativi della gestione.
Il confronto con il corrispondente periodo dell’esercizio precedente, con il bilancio al 31 dicembre e con gli obiettivi economico-finanziari consente inoltre di individuare gli scostamenti e comprenderne le cause.
Particolare attenzione dovrebbe essere riservata alle variazioni della marginalità, all’evoluzione dei costi fissi, all’incidenza degli oneri finanziari e alla composizione del capitale circolante.
Il collegamento con gli adeguati assetti aziendali
Queste considerazioni trovano oggi un preciso riferimento anche nella disciplina degli adeguati assetti organizzativi, amministrativi e contabili.
L’articolo 2086, secondo comma, del Codice civile prevede che l’imprenditore operante in forma societaria o collettiva debba istituire un assetto adeguato alla natura e alle dimensioni dell’impresa, anche in funzione della tempestiva rilevazione della crisi e della perdita della continuità aziendale.
Il principio viene ulteriormente sviluppato dall’articolo 3 del D.Lgs. 14/2019, Codice della crisi d’impresa e dell’insolvenza, che richiede assetti capaci, tra l’altro, di rilevare eventuali squilibri patrimoniali o economico-finanziari e di verificare la sostenibilità dei debiti e le prospettive di continuità aziendale almeno per i dodici mesi successivi.
La norma non impone indistintamente a tutte le imprese la predisposizione di un bilancio trimestrale completo, ma richiede che il sistema amministrativo e contabile sia effettivamente in grado di produrre le informazioni necessarie per valutare l’andamento aziendale e individuare tempestivamente eventuali criticità.
In questo contesto, le verifiche infrannuali assumono un significato che va oltre il semplice controllo dei risultati.
Rappresentano uno degli strumenti attraverso i quali gli amministratori possono esercitare consapevolmente le proprie responsabilità gestionali, verificando non soltanto la redditività, ma anche la sostenibilità finanziaria delle decisioni adottate.
Il tema si collega inoltre alla valutazione della continuità aziendale, disciplinata, sotto il profilo contabile, dall’OIC 11, che richiama l’importanza delle informazioni prospettiche nella valutazione della capacità dell’impresa di continuare a operare.
Dalla verifica contabile alla pianificazione
La situazione al 30 settembre dovrebbe quindi rappresentare il punto di partenza per aggiornare le previsioni relative agli ultimi mesi dell’esercizio e, soprattutto, per impostare la pianificazione dell’anno successivo.
Se i crediti commerciali sono aumentati, sarà opportuno verificarne l’anzianità, i tempi di incasso e l’eventuale presenza di posizioni problematiche. Se il magazzino presenta incrementi significativi, occorrerà valutarne la composizione, la rotazione e la coerenza con i programmi commerciali e produttivi.
Analogamente, gli investimenti programmati dovrebbero essere confrontati con la capacità di autofinanziamento, con le disponibilità esistenti e con le fonti finanziarie effettivamente accessibili.
Una particolare attenzione merita il rapporto tra indebitamento e flussi di cassa prospettici, soprattutto nelle imprese che hanno sostenuto investimenti importanti o che prevedono ulteriori programmi di sviluppo.
In questi casi, un budget di tesoreria aggiornato e una previsione dei flussi finanziari dei mesi successivi possono fornire indicazioni più utili rispetto alla sola proiezione dell’utile di esercizio.
Il contributo delle funzioni amministrazione, finanza e controllo consiste proprio nel trasformare i dati contabili in informazioni utilizzabili dagli amministratori, rendendo comprensibili le cause degli scostamenti e le possibili conseguenze delle scelte gestionali.
Considerazioni conclusive
La verifica delle situazioni contabili al 30 settembre rappresenta un’occasione per esaminare con maggiore attenzione il rapporto tra redditività, patrimonio e liquidità.
Un’impresa che produce utili ma assorbe risorse finanziarie non si trova necessariamente in una condizione di difficoltà. Potrebbe essere impegnata in un programma di investimenti, attraversare una fase di espansione commerciale oppure sostenere temporaneamente un incremento del capitale circolante.
È però importante che queste dinamiche siano conosciute, misurate e coerenti con una pianificazione finanziaria sostenibile.
Allo stesso modo, la presenza di liquidità non è di per sé sufficiente per valutare positivamente una gestione, soprattutto quando deriva prevalentemente da nuovo indebitamento anziché dalla capacità operativa di generare risorse.
Ritengo quindi che l’analisi dei bilanci infrannuali debba progressivamente superare la tradizionale attenzione rivolta al solo risultato economico, per sviluppare una lettura più completa degli equilibri aziendali.
È un approccio che risponde alle esigenze di una corretta amministrazione e che trova riscontro tanto nei principi contabili quanto nell’evoluzione della disciplina degli adeguati assetti.
In vista della chiusura dell’esercizio, comprendere come si è formato l’utile, quanta liquidità è stata generata e quali risorse saranno necessarie nei mesi successivi consente agli amministratori di disporre di una base informativa più solida per le proprie decisioni.
Il valore di queste verifiche risiede proprio nella possibilità di utilizzare la contabilità non soltanto per rappresentare quanto è già accaduto, ma anche per orientare con maggiore consapevolezza la gestione futura.
